近期人民幣急升的主因及展望

發佈日期:2022-12-05

聯準會(Fed)自今年3月進入「升息循環」,人民幣隨著美元強升而趨貶。離岸人民幣在1024日在陸港股大跌後重貶,跌穿7.291美元關口,其後則隨著美元貶值而逐漸回升。由於中國大陸放寬疫情防控、並出臺一系列房地產支持政策,加上美元連日回貶,而改善人民幣預期。離岸人民幣在125日一舉升破「7」元的重要整理心理關卡,創9月以來最強。究其因,舉犖犖大者有底下幾點,茲分析如下。

「中」美利差能反映兩國之間的景氣變動狀況,亦謂人民幣兌美元未來可能的走勢。今年411日,美國10年期國債殖利率高於中國大陸10年期國債殖利率,這是自2010年以來的首次「倒掛」,引發市場對人民幣貶值、資金流出的疑慮,也加速人民幣的貶值。但此趨勢自11月以來明顯縮小,人民幣亦由7.29逐步升值,「中」美利差不再加深,截至112日僅為負0.59%。再者,美元則因美國10月的核心通膨指標(PCE)創年內次低而進一步走貶。此外,因臨近年關,出口商結匯有望季節性增加,也為人民幣提供更多支撐。

20221126日悼念烏魯木齊火災的南京傳媒學院「白紙運動」起,蔓延至全國範圍的大規模示威潮,媒體普遍稱之為「白紙革命」。本次運動除抗議「動態清零」政策外,也有號召人民覺醒意識,引發國際輿論高度關注。西方媒體認為這是自1989年「六四事件」以來最大規模的反政府集會示威運動。但隨著北京當局進一步鬆綁採檢與隔離規定,「白紙運動」抗爭逐漸緩和下來。如北京、上海、廣州等大城市放鬆查驗核酸證明的要求,唯仍有部分省市加碼防控。防疫政策出現鬆綁激勵下,陸港股大振、外資流入,推出人民幣大漲。

持平而論,房地產是支撐中國大陸經濟的重要引擎,「恆大事件」引發骨牌效應,不僅房市債務危機蔓延,房地產更是一蹶不振。據統計,2022年前11個月,大陸百強房企累計銷售業績年減逾40%。而最近的10月中國商品房銷售面積(累計年增率)為負22.30 %、中國商品房銷售額(累計年增率)為負26.10%、大陸總體房價(年增率)為負1.60 %,均呈下行中。大陸「國家發改委」於1130日召開會議,要求抓緊12月時間穩經濟,促進房地產健康平穩發展。因而,「信貸、債券、股權」救市三箭齊發,全面支持房企融資,紓困方向也轉換到「救項目與救企業並存」。預期房企供給側改革已漸近尾聲下,整體融資環境有望得到實質改善,也有助於人民幣走升。

大陸「人行」為保持流動性合理充裕,保持貨幣信貸總量合理增長,落實穩經濟一攬子政策措施,並加大對實體經濟的支援力度及合理增長。再次宣布自125日起全面降低金融機構存款準備金率1碼(部分機構除外),預計釋放長期資金人民幣約5,000億元,降低金融機構年化資金成本約56億元。流動性充裕,信貸維持合理增長,有助經濟人民幣維穩。

匯率無疑是雙面刃,過度升或貶皆不利於金融市場及經濟的穩定。展望2023年,疫情仍是影響經濟動能及人民幣維穩的最重要變數。倘疫情持續擴散、人員流動仍大範圍受限,則供需持續低迷,明年GDP增長恐難「保4」,則人民幣走弱可能性大增;反之,若疫情獲控制、補償性消費高於預期、以及穩增長政策保持連貫性和一致性,經濟表現有望「平穩」趨向「漸好」,人民幣匯率可獲強力支撐。

 

  (淡江大學財金系教授 李沃牆)