（淡江大學財金系教授 李沃牆）
2024年已進入第4季，中國大陸(下稱大陸)又時值建國75週年，今年經濟成長能否「保五」，對領導人而言，至關重要。大陸金融管理三巨頭人民銀行行長潘功勝、金融監管總局局長李雲澤、證監會主席吳清於9月24日罕見地聯袂召開記者會，宣布多項重大利多政策，全力拉抬股市、房市及經濟意味極其濃厚。然而，在A股上漲近2成後，開始進入盤整階段，若無新的財政刺激，恐難再締造新一波盛況。
除降息、降準等寬鬆貨幣政策出臺外，大陸的新救市政策在10月12日由財政部出場擔綱。財長藍佛安提出的「財政增量」規模加總超過4兆元(人民幣，下同)，希冀拉動第4季度的經濟增長，確保全年經濟維持5%的增速。總結大陸財政部「四箭齊發」的政策重點，包括支持地方化解債務風險，增加債務額度，化解隱性債務。發行特別國債，支持六大國有銀行補充核心一級資本，加大信貸投放能力。允許地方政府用專項債籌措的資金，直接購買土地儲備，避免房企倒閉賤賣，確保房價穩定。在十一假期前針對弱勢群體發放補助金之後，將再針對學生提出紓困、刺激消費的補貼。隨後，大陸住房城鄉建設部部長倪虹和財政部、自然資源部、人民銀行、國家金融監督管理總局負責人於10月17日舉行聯合記者會，宣布以「四個取消、四個降低、兩個增加」措施，推動房地產市場止跌回穩。其中，提出要擴大「白名單」項目的信貸規模增加至人民幣四兆元最受關注，該規模是已審批額度近一倍之多，為房市注入新的活水。
眾所周知大陸長期以來，地方債居高不下，甚至連公務員在這幾年中都被減薪，共度財政難關。至於地方債務究竟有多少，一直是眾說紛紜。高盛集團（Goldman Sachs）2023年8月估計，大陸地方政府債務累計高達94兆元，包括地方政府融資平臺的債務。然而「國務院關於2023年度政府債務管理情況的報告」指出，全國政府法定債務餘額70.77兆元，當中30.03兆元為國債，40.74兆元是地方政府法定債務，顯示地方債務規模高於中央債務。若按國家統計局公布的2023年GDP初步核算數126.06兆元計算，全國政府法定負債率（即政府債務餘額占GDP的比例）為56.1%。該報告也提出了五大重點，包括，科學確定政府債務規模和結構、深化國債管理改革、加強和完善地方政府債券管理、完善地方政府債務全鏈條、全流程監管，以及積極配合「人大」監督相關工作。
進一步分析，今年全年預計地方債發行規模有望達到9兆元，用於推動地方基礎設施建設投資、擴大內需，提振市場信心，支撐經濟。截至今（2024）年6月底的統計，大陸全國地方政府債務餘額42.6兆元。據此，全年可能會超出去年額度。再者，今年上半年的土地出讓收入僅15.3兆元，與2019年同期相比下降了55.7%，顯現地方財政極為困窘。經濟學家估計地方政府的「隱性債務」恐高達70兆，而且，這些債務中至少有6兆面臨較高的違約風險。
有鑑於此，為遏止經濟疲軟下行及地方債務違約風險，可望在12月舉行的中共中央經濟工作會議上討論提高「財政赤字率」，並在明(2025)年3月全國「兩會」宣布。據報導披露，中共官方擬在未來3年內發行6兆元的超長期國債，解決地方政府債務攀升的難題。又根據國家統計局資料可知，中共近10年(2015-2024)的財政赤字率，分別為2.4%(2015)、3%(2016)、3%(2017)、2.6%(2018)、2.8%(2019)、3.6%(2020)、3.2%(2021)、2.8%(2022)、3.8%(2023)、3%(2024)。其中，2020至2021年因新冠疫情(Covid-19)之故，發行逾2兆元的專項債供紓困及減稅降費使用，財政赤字率也提高至3.6%及3.2%，而2023年因第4季增發國債，財政赤字率亦由原預定的3%調高至3.8%，明顯高出3%的警戒線。另有機構預估，2025年應會維持積極財政政策，財政赤字率目標可能超越今年的3%（或調高後的3.8%）來到4%歷史高峰值。
持平而論，中共當局雖然貨幣與財政政策雙管齊下，短期顯見激勵效果。然中長期的經濟挑戰仍多，包括房地產長期低迷，債務違約未解、地方政府債務有增無減、以及消費疲弱、外資出走等窘態。另外還有人口老化、養老金和醫療等社會保障成本增加，以及製造業轉型升級、國際經濟環境惡化、地緣政治風險升溫等多重問題待克服。外界關注的救市政策能否奏效，今年能否達經濟成長目標，就看最後這一季的數據能否起死回生。
